市场回顾:整体继续承压,估值继续收敛1)整体:受新股重启发行担忧,本月汽车与汽车零部件指数随大势下滑1.24%,跑输沪深300指数0.94个百分点。2)结构:估值收敛影响,“确定性成长”的清洁柴油板块以及“价值”明显的乘用车表现良好,4月策略得到验证;而新能源车、汽车电子板块内部继续分化。3)估值:整体继续收敛但内部分化,其中清洁柴油与传统业务板块相对表现较佳,新兴板块估值继续回落。

　　乘用车:需求如期回落,后续不宜乐观3月乘用车需求如期回落,且优惠幅度扩大,库存继续上升。需求疲弱是3月销量增速回落的核心原因。后续需求并无亮点,周期出清仍需时间。1)新一轮周期中乘用车行业需求自去年10月见顶回落,现在处于周期回落初中段,4月并无重要变量出现以改变汽车周期。2)3月库存以及优惠数据仍然表明现在真实需求仍然是疲弱的状态。3)宏观微刺激并不明显改变汽车的行业环境。

　　商用货车:3月需求疲软,回落成主基调4月策略中,我们对于商用货车增速后续不乐观的观点主要在于对于固定资产投资增速下滑尤其是地产投资的担忧,而这种担忧在3月地产投资增速数据得到初步验证。虽然当前政府在财政政策方面提出微刺激,但是这种局部性的托底政策,无法对冲整个基建类固定资产投资增速下滑的负面影响。再考虑到2013年二季度开始的高基数效应,商用货车增速呈现回落是较为确定的事件。